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:将利好公司发展。国药景岳将成为新的增长点。公司与国药集团合资成立国药景岳,将以自有品牌“景维康”进行生产和销售。生产产品包括药用气雾剂、化妆品气雾剂和家用气雾剂,我们认为国药景岳的增长动力来自于:1)销售渠道大幅拓宽。除了利用绿岛现有渠道资源,国药景岳将有选择的进入国药体系内的社区药店和医。”
中国绿岛科技(2023.HK)是中国大型气雾剂生产商之一,主要从事各类气雾剂的研发、生产和销售。
公司通过代加工(CMS)以及自有品牌销售(OBM)两种模式进行生产和销售,其产品销往国内以及海外。
报告摘要公司现有业务稳中有升,2019年全年实现收入4.12亿人民币,同比增长2%。
历史上公司的产品布局比较稳定,家具及汽车护理产品占比最大,达46%,空气清新剂占比32%。
疫情期间洗手液等防疫产品销量大涨,一方面来自需求本身的增加,另一方面部分竞争者因疫情停产使得公司抢占了更多市场份额。
生产产品包括药用气雾剂、化妆品气雾剂和家用气雾剂,我们认为国药景岳的增长动力来自于:1)销售渠道大幅拓宽。
除了利用绿岛现有渠道资源,国药景岳将有选择的进入国药体系内的社区药店和医药团购渠道。
国药景岳推出的产品定位较绿岛原有产品更高端,单价将是原有产品的3-4倍,由经验丰富的日本团队研发,能够更好的抓住市场需求,目前已有30多种新品开始销售。
20.厂房于2020年开始动工,预计于2021年底投产1亿罐,2022年底2.5亿罐,2023年中旬3.8亿罐。
由于国药景岳的产品毛利率更高,因此净利率也更高,随着其收入占比的提升,将拉动公司整体盈利水平。
气雾剂产品具有使用方便、密封性好、喷出的液体颗粒小、分布均匀的优点,符合消费升级的趋势。
26.中国气雾剂行业的在过去几年保持了稳定的增长,2018年产量达22.9亿罐,年化复合增长6%。
中国人均气雾剂用量处于较低水平,仅为1.6罐,日本为4.3罐,欧美国家普遍在10罐以上。
即使按照日本的人均水平计算,中国气雾剂市场的天花板可能是目前的2.6倍,如果在10年内达到天花板,意味着年增速至少为10%,高于目前行业增速。
结合公司上半年业务表现,及国药景岳的业务发展,我们上调了盈利预期,预计2020/2021/2022年归属普通股东的净利润分别达到0.68/0.85/1.14亿人民币,对应EPS为0.16/0.20/0.27港元。
随着产能的扩张以及新品的推出,我们预计公司未来几年将迎来高速的增长,我们上调目标价至2.0港元。
风险提示:新冠肺炎疫情控制不达预期;行业竞争加剧;国药景岳业务发展不及预期。