扫描或点击关注中金在线安信证券股份有限公司张真桢对亿联网络进行研究并发布了研究报告《SIP话机市占率连续四年全球第一，三大业务领域齐发展》，本报告对亿联网络给出买入评级，认为其目标价位为108.90元，当前股价为83.5元，预期上涨幅度为30.42%。

　　SIP话机市占率连续四年全球第一：根据Frost&Sullivan数据，2017年公司在全球范围内SIP桌面线%，成为全球市场占有率第一的SIP线年在疫情及原材料涨价等不利因素影响下公司市占率逆势上涨至34.3%，四度蝉联全球第一。2021年9月1日，亿联网络上海体验中心盛大开幕。2021年10月，公司携手腾讯会议全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30。2021年10月，公司视频会议系统在联合国COP15大会中应用。2021年11月，公司入选知名研究机构亿欧智库《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》。2021年12月，公司视频会议系统进驻广元市昭化区昭化镇朝阳村便民服务室，解决群众办事距离远、办事多次跑等问题。

　　业绩保持高速增长，毛利率净利率维持在高位：根据公司三季报，2021年前三季度，公司实现营业收入25.29亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润12.18亿元，同比增长20.9%。其中21年Q3单季度实现营收8.78亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长13.7%。在上游原材料涨价、汇率波动以及厦门疫情的影响下，公司仍实现营收与归母净利润稳健增长，整体业绩符合预期。2019年以来，公司毛利率保持在62%以上，净利率维持在45%以上。2021年前三季度公司销售毛利率为62.1%，销售净利率为48.2%。公司研发投入持续增长。2021年前三季度，公司研发费用达1.85亿元，研发费用率为7.32%。截至2020年底，公司拥有研发人员695人，研发人员占比达49.9%。

　　视频会议行业加速发展，商务耳机业务有望复刻成功经历：根据艾瑞咨询统计，全球视频会议市场规模从2012年的319亿元增长至2020年的593亿元。公司在音视频领域已有二十多年技术积淀，拥有400余人的研发团队，在视频引擎技术、摄像机技术及视频应用方面已达到行业领先水平。2021年Q3，公司视频会议系统出货量全球第五，成为唯二上榜的中国企业。根据Frost&Sullivan数据，2019年全球商务耳机市场规模超过100亿元，预计2025年将达189亿元。公司已在SIP话机业务中积累了深厚的音频处理技术，建设多个国家级专业实验室，商务耳麦可高度复用SIP话机中的技术优势。同时由于更低的成本与费用，公司的产品定价较国外品牌更具优势。商用耳机行业销售模式类似SIP话机，公司与经销商关系稳固，销售渠道复用可助力公司打开商务耳机市场。我们预计公司商务耳机业务有望复刻在SIP话机行业的成功经历。

　　投资建议：公司业绩保持高速增长，SIP话机业务与视频会议业务齐发展，商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。公司业绩保持高速增长，SIP话机业务与视频会议业务齐发展，商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.76亿元(+33.5%)、48.20亿元(+31.1%)、62.97亿元(+30.6%)；归母净利润分别为17.01亿元(+33.0%)、21.83亿元(+28.4%)、27.90亿元(+27.8%)。我们给予公司2022年45倍PE，对应目标价108.9元。维持“买入-A”投资评级。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为100.82；证券之星估值分析工具显示，亿联网络(300628)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)